财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来马云移民到哪国籍看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，马云移民到哪国籍后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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