本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎn概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续g)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(s概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续hōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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