金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bà球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么n)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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