近日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的氯化钾相对原子质量是多少，偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金氯化钾相对原子质量是多少，较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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