5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过(guò)20亿份发行上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕(rào)着“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更(gèng)成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。实际上乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估”主题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央(yāng)企主题基(jī)金(jīn)发行(xíng)，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队(duì)入市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是构成催化(huà)因素的(de)，近(jìn)期银(yín)行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极(jí)推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题基金的(de)申报发行(xíng)，我认(rèn)为(wèi)确实(shí)会成为引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示，近期密(mì)集申报(bào)的(de)国央企(qǐ)主题基金(jīn)主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的(de)布(bù)局(jú)可(kě)以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的(de)催化(huà)剂。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公(gōng)募(mù)基金(jīn)积(jī)极布(bù)局央国企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工(gōng)具(jù)以参与到央国(guó)企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革(gé)，更好发(fā)挥公募(mù)基金服务(wù)资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实(shí)体经(jīng)济(jì)和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的(de)和(hé)板(bǎn)块带来增量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行(xíng)情明显，中特估(gū)和人工智能成为两(liǎng)大明(míng)显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源等(děng)前期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目前重点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国(guó)资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本(běn)身基本面在今年(nián)会有重大(dà)的(de)向上变化的机(jī)会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会受(shòu)益于今(jīn)年市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有企(qǐ)业改革的推进，大(dà)概(gài)率这些企业会(huì)进入(rù)一(yī)个提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中特估的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开(kāi)始重视(shì)中特(tè)估的(de)投资机会(huì)，判断中特(tè)估的机(jī)会未来三年分两个(gè)阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶(jiē)段也就是今年以数(shù)字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题(tí)普涨性机(jī)会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的(de)机(jī)会(huì)。第二(èr)阶段(duàn)是未来(lái)两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变(biàn)化(huà)，我们判(pàn)断经营成果随(suí)之改变(biàn)是一个慢变量，会(huì)在未来两年(nián)体现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖(wā)掘公司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提(tí)前进(jìn)行布局(jú)，比如医(yī)药和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基金(jīn)在行动(dòng)。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及(jí)2023年(nián)一(yī)季报十大(dà)重仓股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加仓“中特(tè)估(gū)”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一(yī)季度主动(dòng)偏(piān)股型公募基金对港股(gǔ)央国企的持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说(shuō)中国特色估(gū)值(zhí)体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司(sī)的(de)投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量，更(gèng)有专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央企经营(yíng)思路和财(cái)务导向的变(biàn)化，结合行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了(le)更深刻的认识：首先(xiān)要认识(shí)市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发(fā)展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色(sè)、符(fú)合国家(jiā)战略导向(xiàng)的(de)估值体系(xì)，而(ér)不是(shì)简单套用(yòng)国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概(gài)念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业(yè)的变化(huà)，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行情的(de)机会的(de)。同时(shí)，随着时局的变化，也(yě)在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学习(xí)领会并针对(duì)原有的估值(zhí)体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是第(dì)一位的(de)工作，合(hé)理(lǐ)设(shè)置指标也非常重要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是(shì)基本的常(cháng)识(shí)，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国(guó)企(qǐ)央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略发展发向，更需(xū)要承(chéng)担社会(huì)公共责(zé)任(rèn)等(děng)。而这些(xiē)都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方(fāng)式要(yào)充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值(zhí)与国家战略价(jià)值，目前已经形成(chéng)了(le)初步(bù)的(de)企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的价(jià)值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流折现为(wèi)主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值(zhí)估值体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价值(zhí)。”博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对(duì)于(yú)中国特(tè)色ESG披露与评(píng)价(jià)体(tǐ)系(xì)不(bù)断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业(yè)社会价值(zhí)评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业(yè)上市公(gōng)司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估(gū)”应该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重大乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在价值的积极作(zuò)用，这样(yàng)有(yǒu)利于提高估值定价模(mó)型(xíng)的科学(xué)性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策(cè)略构建等实(shí)务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收益(yì)率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资(zī)产负债率、研发(fā)经费(fèi)投入(rù)强度(dù)等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更细致分析在(zài)估值思维、估(gū)值结(jié)论(lùn)、估值(zhí)判(pàn)断上有(yǒu)变化(huà)，尤其(qí)是估(gū)值的方(fāng)法和(hé)指标上，他(tā)认为其(qí)包(bāo)括产业链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全要素成本(běn)等(děng)，以及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争(zhēng)力和可持续发(fā)展(zhǎn)等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素(sù)在对估值结论(lùn)和判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国(guó)特色的估(gū)值(zhí)体系与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还(hái)有估值结论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国(guó)的市场和(hé)经济(jì)特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言(yán)，这需(xū)要在实践(jiàn)中进行探索，目(mù)前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年