近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jipp7塑料杯能不能装开水àng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kpp7塑料杯能不能装开水ě)以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(pp7塑料杯能不能装开水fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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