昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wě乔丹有多高i)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)乔丹有多高进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zh乔丹有多高ěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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