四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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