财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度马美如简介来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未马美如简介rong>来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（马美如简介保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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