财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎ像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的o)虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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