大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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