大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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