核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息半夜被C醒是一种什么样的感受(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)半夜被C醒是一种什么样的感受取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较半夜被C醒是一种什么样的感受(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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