金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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