文：天风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在(zài)连(lián)续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门积攒了(le)一大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能否顺(shùn)利释放对(duì)判断(duàn)经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不(bù)是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决于存款会受到(dào)哪些因素(sù)的影响(xiǎng)。一般影响居民存款的主要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资(zī)产相关收支和房(fáng)地(dì)产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回(huí)、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动存(cún)款增体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少、消费增(zēng)加(jiā)、认购金融资产、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷(dài)等则会带动存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放(fàng)缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但因(yīn)为(wèi)投(tóu)资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以(yǐ)存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是收入修复和(hé)理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季(jì)度居民(mín)人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长525元，理财存续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前还款(kuǎn)对存(cún)款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其(qí)对存款的支(zhī)撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更(gèng)大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的(de)不同在于理财市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一(yī)是居民(mín)存款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加。因为居(jū)民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存(cún)款回流(liú)理财是4月存款回落(luò)的核心原因，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增配(pèi)理财等(děng)资产是理财风(fēng)险降(jiàng)低(dī)、收益回升和存款利(lì)率下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走(zǒu)强(qiáng)，今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财(cái)产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续(xù)下(xià)滑(huá)至(zhì)2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模(mó)上看(kàn)，随着破净(jìng)率进一(yī)步回落，居民还在继续(xù)增配(pèi)理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势(shì)有望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是(shì)存款下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月(yuè)上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一是因为首套房利率还在下降，居(jū)民提(tí)前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地(dì)继续(xù)降低首套房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据显示百(bǎi)城首套主流房贷利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二(èr)是(shì)政(zhèng)策放(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还(hái)贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场(chǎng)好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居(jū)民少消费、少投资(zī)、少买房等(děng)积(jī)攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回流(liú)理(lǐ)财(cái)市场了(le)，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市(shì)场和(hé)提前还(hái)贷(dài)在后(hòu)续几(jǐ)个月(yuè)里或继续成为(wèi)超(chāo)额存款(kuǎn)的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均消费水(shuǐ)平(píng)未见明显改善或部分表明(míng)当下(xià)居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超(chāo)额储(chǔ)蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自(zì)消费，后续(xù)超额储蓄对消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前(qián)期积压的购房需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利率存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这(zhè)个(gè)角度(dù)来看，主要因为(wèi)少(shǎo)买(mǎi)房、少(shǎo)投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理(lǐ)财(cái)市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比(bǐ)增(zēng)速(sù)使用金融机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿率是(shì)指在(zài)个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的(de)金额在(zài)资产池未偿本金余额的(de)占比

　　体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？rong>风(fēng)险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放弱(ruò)于(yú)预期，理财市场波动(dòng)加(jiā)大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？