来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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