核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)中国的情报机构是什么机构，中国的情中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥报机构叫啥供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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