自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

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　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资(zī)者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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