金(jīn)融界5月8日(rì)消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板(bǎn)块(kuài)再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际(jì)证券在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理(lǐ)了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提(tí)金融(róng)让利。银行(xíng)业也(yě)开(kāi)始落实，比如一些地(dì)方小银行下调(diào)存款利率后，股份行(xíng)也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的(de)原因(yīn)之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的(de)盈(yíng)利积累(lèi)，不能过(guò)度让利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和(hé)国企改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为(wèi)资产(chǎn)规模(mó)最(zuì)大(dà)的国企行(xíng)业，按(àn)政策(cè)导向要提高(gāo)资(zī)产(chǎn)收(shōu)益(yì)率。而取(qǔ)消金融让利有(yǒu)利(lì)于银行(xíng)估值(zhí)修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的(de)PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗值应该在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利之下市(shì)场(chǎng)担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股是一种长时间的(de)利(lì)好(hǎo)，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续(xù)下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和债(zhài)务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款率(lǜ)开(kāi)始(shǐ)下降，到(dào)今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性。目(mù)前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于地(dì)产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧，但(dàn)银行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地产上下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的(de)原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银(yín)行进(jìn)行贷款利率重定价，利(lì)率出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)。这是(shì)一个已知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估(gū)值被压(yā)制。现在乙类乙管多时(shí)，对(duì)银行估(gū)值不(bù)会再有太多(duō)影(yǐng)响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银(yín)行业(yè)出现存款利(lì)率下调(diào)，低利率贷款行(xíng)为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场预期一样出现明(míng)显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列(liè)了一下两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股息行业(yè)会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现(xiàn)在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)持续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券(quàn)给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经济(jì)衰退和政策打压(yā)的(de)情况下银(yín)行股不(bù)会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于如(rú)何避免可能的小回(huí)撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价(jià)还未上涨的小银行(xíng)。之前中特估的(de)概(gài)念使得大行的(de)估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估值也要(yào)相应抬(tái)升，本质原因是各类(lèi)银行的估(gū)值没有系(xì)统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫(yì)情影响的消(xiāo)退和经济的稳(wěn)步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻(zhān)性指标方面，绝大(dà)多(duō)数银行关(guān)注率环(huán)比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继续保持(chí)充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质量压(yā)力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环境(jìng)改(gǎi)善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有(yǒu)望(wàng)延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示，经济(jì)复苏进行(xíng)时，银行重回(huí)基(jī)本(běn)面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回(huí)升新趋势将是重要的行业催(cuī)化(huà)剂，利好整体(tǐ)估(gū)值(zhí)提升(shēng)。规模(mó)端，佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗信(xìn)贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款(kuǎn)需(xū)求高景气延(yán)续的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优(yōu)质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能(néng)力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价(jià)值提升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报(bào)行业(yè)盈利增速低点确认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预(yù)期的影响(xiǎng)。展望(wàng)后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复(fù)仍然(rán)值(zhí)得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继(jì)续看好银(yín)行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前(qián)水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐季修复(fù)的背(bèi)景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块的(de)配置价(jià)值(zhí)提升(shēng)。

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