财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认(rè区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来n)为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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