原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表