大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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