2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的(de)看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余(yú)时(shí)间美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可(kě)能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智(zhì)能(néng)将为各个(gè)行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银(yín)行(xíng)要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不是快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不(bù)会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复(fù)苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松(sōng)货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新(xīn)任(rèn)日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年(nián)的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料(liào)将(jiāng)持续修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动(dòng)力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期(qī)修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回(huí)落(luò)及冬季(jì)天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对(duì)曲线(xiàn)控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美国(guó)有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经(jīng)济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利(lì)率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下(xià)走的环境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年(nián)上半年才(cái)会认真(zhēn)的去(qù)考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速(sù)度(dù)不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还(hái)是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生(shēng)了(le)较大(dà)波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场上反映出(chū)来了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年(nián)底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们(men)要动态(tài)地(dì)看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个(gè)月美国经济(jì)的(de)实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能会(huì)推动联(lián)储(chǔ)更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽(kuān)松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立。多数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资(zī)机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的公司(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后sī)带来哪些变(biàn)化，这是我们(men)需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放精准度(dù)。不过(guò)，考(kǎo)虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非常(cháng)大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到(dào)的(de)硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及(jí)配套的(de)交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调用(yòng)、模型的(de)分(fēn)布式(shì)计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有云(yún)上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成(chéng)本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索落地(dì)的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源(yuán)于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经(jīng)济已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后，尤其是大(dà)数(shù)据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部(bù)，三(sān)大运(yùn)营商都加大(dà)了在(zài)数(shù)据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是机器(qì)学(xué)习与深度学(xué)习模(mó)型）的发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如(rú)机(jī)器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情(qíng)权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相关法规(guī)与标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模(mó)型(xíng)的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一(yī)步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规(guī)制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越(yuè)多(duō)的(de)企业(yè)客(kè)户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监(jiān)管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正(zhèng)式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者(zhě)应(yīng)该承担(dān)信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经济增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估(gū)值相对于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些债券(quàn)的价(jià)格(gé)往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如果中国的(de)企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一(yī)些投资等级的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部分(fēn)的(de)亚(yà)洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我(wǒ)们(men)认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会(huì)减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可(kě)能(néng)会出(chū)现中国优(yōu)于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港(gǎng已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会(huì)较出(chū)色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将(jiāng)出现和(hé)去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别(bié)是政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够提供不(bù)错的收益(yì)率(lǜ)，而且(qiě)即(jí)使在经济下行(xíng)的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端(duān)制(zhì)约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处(chù)于较(jiào)低位置，宏观(guān)环(huán)境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益(yì)市场，风格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行(xíng)业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行的(de)定价不足。后续(xù)若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在(zài)一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继(jì)续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的(de)银(yín)行(xíng)存(cún)款准备金率下(xià)调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了(le)对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现出的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对(duì)于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后