作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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