金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决(jué)策层提供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国(guó)通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感(触动的意思解释，颇受触动的意思gǎn)受(shòu)到的服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回触动的意思解释，颇受触动的意思落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物价水平(píng)持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应(yīng)传导有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动(dòng)也(yě)使(shǐ)企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且(qiě)呈(chéng)现出(chū)服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经(jīng)济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货(huò)币与有效(xiào)需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居(jū)民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在(zài)经历一(yī)轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次(cì)抬(tái)升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会(huì)持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有(yǒu)效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业周期(qī)上行的(de)成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 触动的意思解释，颇受触动的意思