申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数苏修是什么意思，苏修是什么意思和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chén苏修是什么意思，苏修是什么意思g)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，202苏修是什么意思，苏修是什么意思1年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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