5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利(lì)ETF发布公告称，其累(lèi)计(jì)有效认(rèn)购申(shēn)请份额总额(é)超过20亿份(fèn)发行(xíng)上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例(lì)配售。这则(zé)小公告(gào)体(tǐ)现(xiàn)出市(shì)场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng)，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估(gū)”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及今(jīn)年一(yī)季度，一些基金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧(pěng)。不(bù)仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也(yě)将获批发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报(bào)发行(xíng)，我认为确(què)实(shí)会成为引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数与量(liàng)化投资(zī)部基金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近期密集申报的国央企主题基金主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好(hǎo)支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催化(huà)剂。去年(nián)以一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基(jī)金(jīn)申报和(hé)发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一(yī)步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金，一(yī)方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化国企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企上(shàng)市(shì)公司(sī)的投(tóu)资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提(tí)供更丰富的工(gōng)具以参与到央(yāng)国(guó)企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多(duō)资金参与(yǔ)央(yāng)国企改革，更(gèng)好发挥(huī)公募基金(jīn)服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为央企相关(guān)标的(de)和(hé)板块(kuài)带(dài)来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特(tè)估和人工(gōng)智能(néng)成(chéng)为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是央企或地(dì)方国(guó)资所在(zài)的行业(yè)，民营企业(yè)占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本(běn)面在(zài)今年(nián)会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于(yú)今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)国有企业改革(gé)的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一(yī)个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也(yě)非常吻合(hé)，为(wèi)在(zài)下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中(zhōng)特(tè)估的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会，判(pàn)断中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年(nián)分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶段是未来(lái)两年(nián)，在(zài)主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经(jīng)营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能(néng)发生显著正向变(biàn)化(huà)的个股(gǔ)提前进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露(lù)出(chū)不少基金在行(xíng)动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在(zài)偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据(jù)显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响，估计了各基(jī)金主动(dòng)加仓“中特(tè)估(gū)”概念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股，但在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证券(quàn)数据统计也显示(shì)，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公募(mù)基金对港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市值占港股持股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到日常的(de)投研(yán)流程和实践之(zhī)中(zhōng)，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建(jiàn)国(guó)央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央(yāng)企的固定(dìng)思维，需要实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的(de)成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务导向的(de)变(biàn)化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现(xiàn)预(yù)期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视(shì)。他(tā)表示(shì)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖，通过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力等方面(miàn)所体现(xiàn)的(de)鲜明(míng)中国元素和(hé)发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特(tè)估”应该(gāi)是在此基(jī)础上构建(jiàn)的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外的(de)传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公(gōng)司，一(yī)直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常(cháng)关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个(gè)领域，因(yīn)此也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估这波(bō)行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的(de)变化，也在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国特色的估值体系(xì)是资本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需要学习领会并针对原有的(de)估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合理(lǐ)设置指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该体系能否具备长期(qī)价值的基(jī)础(chǔ)。不过(guò)，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估值是很(hěn)大的(de)认(rèn)知(zhī)误区，市场化认可(kě)是基本的常识，不可(kě)误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符(fú)合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社(shè)会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基金经理认为，对于国(guó)央企(qǐ)的(de)估值方式要充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国家(jiā)战略价值，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承(chéng)担社会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)的价值(zhí)？首(shǒu)要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出发(fā)，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现企业的(de)社(shè)会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博(bó)时(shí)基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近(jìn)年来(lái)国(guó)资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不(bù)断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形(xíng)成了(le)初步的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市公(gōng)司(sī)环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工(gōng)和社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提升(shēng)企业(yè)内在价值(zhí)的积极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收(shōu)益(yì)率、营业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论、估(gū)值判断上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指标上，他认为其(qí)包(bāo)括产业链上下游(yóu)的衡量(liàng)、全(quán)要素成本(běn)等，以及在纵向和横(héng)向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力(lì)和可(kě)持(chí)续(xù)发展等(děng)各种因(yīn)素与企业(yè)价(jià)值(zhí)的关(guān)系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结论和判(pàn)断的(de)影响上，也使得中国特色的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的(de)变(biàn)化，还有估值结论(lùn)和估值(zhí)判断的(de)变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和经济(jì)特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春直言(yán)，这需(xū)要在实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖