申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(lxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤iàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)20xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤8.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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