财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍(bèi)91是质数吗，95是质数吗PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点(d91是质数吗，95是质数吗iǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏(zòu)，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映射分析(xī)。

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