近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了>收益(yì)指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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