财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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