自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社(shè)融和(hé)地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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