作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字strong>

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字"【长江宏(hóng)观于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。