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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年中国一共有多少万亿钱科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)中国一共有多少万亿钱供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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