申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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