金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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