财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通魏承泽作品集 魏承泽一类的作者累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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