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　　美联储布(bù)拉德：利率可能需要进(jìn)一步(bù)提(tí)高

　　周五，圣路易斯联储行长布(bù)拉德表示(shì)，决(jué)策者可能不得(dé)不(bù)进一步(bù)提高利率以给通胀降温(wēn)，但他补(bǔ)充称，自己将观(guān)望(wàng)一定时(shí)间，看看经(jīng)济数据表现再决定6月应该采取何种行动。

　　“我们(men)过去(qù)15个月(yuè)采取的激进政策遏制了通胀的上升，但目前还(hái)不清楚通胀是否处于通往2％的(de)道路上。” 布拉(lā)德表示，需要(yào)看到“通胀(zhàng)实(shí)质性下降”才能确(què)信没有必要加(jiā)息。

　　布拉德还表示，他(tā)认(rèn)为美联(lián)储仍然可以实现软着陆，在(zài)不触发经济严重下(xià)滑的情况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入(rù)衰退，但这不是基(jī)线情景(jǐng)。我认为(wèi)基线情(qíng)境(jìng)是经(jīng)济增(zēng)长缓慢，劳动力(lì)市场(chǎng)可能略有(yǒu)疲(pí)软(ruǎn)，通胀下降(jiàng)。”布(bù)拉德说。

　　布(bù)拉(lā)德是(shì)美联(lián)储决(jué)策者中(zhōng)鹰派官员的代表(biǎo)人(rén)物，素有“鹰王”之称，但(dàn)今年(nián)在联(lián)邦公开(kāi)市场委员会（FOMC）没有(yǒu)投(tóu)票(piào)权。

　　香(xiāng)港与内(nèi)地利率互换市场互联互通(tōng)合作(zuò)15日正式(shì)启动(dòng)

　　中国人民银行5月5日表(biǎo)示，香港与内地利率互(hù)换市(shì)场互联互通合作（即 “互换通”）的(de)各项准备工(gōng)作进展顺(shùn)利，初期(qī)先行开通“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通”，“北向互(hù)换通”下的交易将于(yú)2023年5月15日启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是(shì)香港及其他(tā)国(guó)家和地区(qū)的境外投资者经(jīng)由(yóu)香港与内地基础设(shè)施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内(nèi)地(dì)银行间金融衍生品市(shì)场。初期可交易品种为利(lì)率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的境内投资者(zhě)需与外汇(huì)交(jiāo)易中心签署报价商协(xié)议(yì)，并为上海清算所利率(lǜ)互(hù)换(huàn)集中清(qīng)算业务(wù)的(de)清算(suàn)会员(yuán)或该类会员的清(qīng)算客户。

　　参与“北向互换通”的境外投资(zī)者为符合(hé)人民银行要求并(bìng)完成内地(dì)银(yín)行(xíng)间债(zhài)券市(shì)场准入备案的境外机(jī)构(gòu)投资者，并经外汇交(jiāo)易中心开通“北向互换(huàn)通”交(jiāo)易权限。拟申请开通(tōng)“北(běi)向(xiàng)互换通”交易权限(xiàn)的境外投资(zī)者需同时申请成为(wèi)场外结算公司的(de)清算会员或该类会(huì)员(yuán)的清算客户(hù)。

　　初期全市场每日交易净限(xiàn)额(é)为200亿元人(rén)民币，清(qīng)算(suàn)限额为40亿元人民币(bì)，后续(xù)可根据市(shì)场(chǎng)情况适时调整额(é)度。

　　罕见大乌龙，上交所道歉(qiàn)

　　昨日，转债市场(chǎng)出现“大乌(wū)龙”。原(yuán)本(běn)公告停牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常交(jiāo)易，盘中一(yī)度(dù)上涨(zhǎng)近15％。上交所发现(xiàn)后，于当日(rì)上午10时10分实(shí)施停牌(pái)，并发布公告，就相关原因进行排(pái)查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所(suǒ)发布关于嵘泰转债停牌及(jí)相关交(jiāo)易(yì)处理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月(yuè)26日，江(jiāng)苏嵘泰工业(yè)股(gǔ)份(fèn)有限公司(sī)（以下简称(chēng)公(gōng)司）在上交所(suǒ)网站发布(bù)关于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰(tài)转债最后一个交易日(rì)为2023年5月(yuè)4日，自2023年(nián)5月(yuè)5日起(qǐ)将停止(zhǐ)交易(yì)。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提(tí)示性公(gōng)告。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原因(yīn)，该(gāi)可(kě)转债仍挂牌交易。上交所发现(xiàn)后，于当日上(shàng)午10时(shí)10分(fēn)实施停(tíng)牌。经统计，嵘(róng)泰转债在匹(pǐ)配(pèi)成交阶段共成(chéng)交8.35万手，累计成交9754万(wàn)元(yuán)。

　　依据《上海(hǎi)证(zhèng)券交(jiāo)易所(suǒ)债券交易(yì)规则》第一百三十(shí)条等相(xiāng)关(guān)规(guī)定(dìng)，嵘泰转债2023年5月(yuè)5日相关匹配成交取(qǔ)消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债(zhài)的转股和赎回不受影(yǐng)响，正常(cháng)进(jìn)行。

　　对于该事(shì)件的发生，上交(jiāo)所深(shēn)表(biǎo)歉意，并将妥善处置后续(xù)事宜。

　　油脂板(bǎn)块(kuài)强势反弹(dàn)

　　在宏(hóng)观利空阶段性出尽后，市(shì)场情绪有所回暖，叠加油脂市场(chǎng)基本面(miàn)迎来(lái)改善，“五(wǔ)一”假期过后，油(yóu)脂市场(chǎng)连(lián)涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油主力(lì)合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜(cài)籽油主力合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储(chǔ)继续(xù)加息(xī)预期以及欧美银行业危机的(de)继续发酵，国际(jì)原油(yóu)价格大幅下挫(cuò)，外围市(shì)场环(huán)境整(zhěng)体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美联储如预期加息(xī)25个基(jī)点，这是本轮加息周期的第十次(cì)加息(xī)，也可能是本(běn)轮紧缩周期(qī)的终点。同时(shí)，欧洲央行周(zhōu)四(sì)决定放(fàng)慢(màn)加息步伐。在外(wài)围(wéi)利空阶段(duàn)性出尽后，大(dà)宗商(shāng)品市场(chǎng)情绪出现反弹，油脂价格(gé)在假期开盘走弱后也(yě)迎来上涨。”中(zhōng)泰期(qī)货研(yán)究所油(yóu)脂油(yóu)料(liào)分析师巩力赫表示，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地(dì)供给偏紧，同(tóng)时(shí)国内棕(zōng)榈油(yóu)库(kù)存连续下降支撑盘面走强，菜油紧随其(qí)后，而豆(dòu)油因5—6月大(dà)豆到港(gǎng)压(yā)力涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在光大期货研(yán)究所油脂油料分析师(shī)侯雪玲(líng)看来，油(yóu)脂(zhī)市场的强力反弹是(shì)由(yóu)基(jī)本面的改善推动的。她表示，一方面(miàn)源于餐饮(yǐn)端的利(lì)多(duō)预(yù)期。油脂(zhī)相(xiāng)关(guān)上市(shì)企业一季度业绩(jì)大增(zēng)，多因为销量上涨(zhǎng)和毛利(lì)率(lǜ)提升共(gòng)同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示(shì)，假(jiǎ)期前三天(tiān)日均发送人数和2019年、2021年基本(běn)持平。这意(yì)味着(zhe)油脂餐饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现(xiàn)货(huò)普遍存在一轮(lún)补库需求。未来很长一(yī)段时(shí)间，餐(cān)饮(yǐn)端将持续成为(wèi)支(zhī)撑油脂(zhī)需求的重要力量。另一方(fāng)面，国内大豆(dòu)压榨企业5月(yuè)上旬仍(réng)出现不同程度的(de)停机计划(huà)，市场(chǎng)现货供应仍有偏紧张情况，豆油(yóu)累(lèi)库速(sù)度放缓；而(ér)棕榈油(yóu)方面，产(chǎn)地(dì)库存出现(xiàn)超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月(yuè)库存(cún)环比下降(jiàng)15％至264万(wàn)吨，其中产(chǎn)量425万吨(dūn)，出口291万吨，印尼(ní)国内消(xiāo)费(fèi)180万吨，分(fēn)项数据和1月(yuè)几乎(hū)持(chí)平。机构预(yù)期马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油4月(yuè)产量环比(bǐ)增0.9％至130万吨(dūn)，出口(kǒu)环比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨(dūn)，由(yó陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译u)此推算(suàn)4月库存(cún)环比减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面(miàn)，受到马来(lái)西亚棕榈油库存减少(shǎo)的预期支(zhī)撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马来西亚棕(zōng)榈油整(zhěng)体数据偏弱，出口月度环比下降，且产(chǎn)量(liàng)降幅不足(zú)，导致市场情绪(xù)略显悲观(guān)。但在(zài)价格持续下跌(diē)后，利空落地效应以及机(jī)构对于4月(yuè)马来(lái)西亚棕榈油(yóu)库存预估(gū)超预期下降的乐观情(qíng)绪，推动期价快速反弹，而库存预估下(xià)降的原因来自于马来西亚国内消(xiāo)费(fèi)需求的增加。”中辉期货油脂油料(liào)分析师贾晖表(biǎo)示，外盘(pán)带动内盘油(yóu)脂价格(gé)上行，而豆油及菜(cài)油自(zì)身(shēn)基本面(miàn)供应(yīng)增加的(de)利(lì)空(kōng)因素逐(zhú)步弱化(huà)也对盘面带(dài)来一(yī)些支(zhī)持。

　　宏(hóng)观和基本面(miàn)，谁将(jiāng)起(qǐ)到主(zhǔ)导作(zuò)用？

　　据外媒(méi)报道(dào)，周(zhōu)五公布的一项(xiàng)调查(chá)显示，全球(qiú)第二大棕榈油(yóu)生产(chǎn)国——马(mǎ)来西亚截至4月底的棕榈油库(kù)存料降至11个月以来最低水平，因产量(liàng)持平且马(mǎ)来西亚国内使用量增加。受访的(de)九位分析(xī)师和贸易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈(lǘ)油库存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月(yuè)减少并触及(jí)2022年5月以(yǐ)来最(zuì)低水平。

　　与此同(tóng)时，国内棕(zōng)榈(lǘ)油库存也由升(shēng)转降(jiàng)，刷(shuā)新5个半月(yuè)的(de)最低水平。中国粮油商务(wù)网监(jiān)测数据显示，截至2023年(nián)第17周(zhōu)末，国内棕榈(lǘ)油库存总量(liàng)为(wèi)77.9万(wàn)吨，较上周减少4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万吨，较(jiào)上周(zhōu)增加0.7万吨(dūn)。其中24度及以下库(kù)存量为(wèi)73.6万吨(dūn)，较上(shàng)周(zhōu)减少4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内棕榈(lǘ)油库(kù)存都(dōu)在下(xià)降，但原(yuán)因(yīn)各有不同。马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油库存下降的主(zhǔ)要原因来自于产量的季节性减产以及印尼国内(nèi)出口政(zhèng)策限制(zhì)导(dǎo)致的棕(zōng)榈油出口较好(hǎo)。而国内棕榈油库存大幅下降，主要是受到年初国内疫情(qíng)防(fáng)控措施优化调整(zhěng)带来(lái)的餐饮消费(fèi)的增加，同时(shí)豆棕现(xiàn)货价(jià)差(chà)高位运行导致棕榈油替代(dài)性能(néng)大(dà)大增强，也进一步刺(cì)激了棕榈油的(de)消费。

　　虽然马来(lái)西亚(yà)及中国棕榈油库(kù)存下降，但由(yóu)于(yú)印尼5月出(chū)口政策(cè)出(chū)现调整，将(jiāng)允(yǔn)许更多的棕榈油出口，市场对(duì)于马来西亚棕榈油5月出口数据保持谨(jǐn)慎态度。中(zhōng)国和印度作(zuò)为全球(qiú)主要的棕榈油进口国(guó)，虽然库存都(dōu)不同程度(dù)下降，但都仍(réng)处于历史较高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其(qí)消费和进口积极性(xìng)。”贾晖(huī)表示(shì)。

　　据(jù)侯(hóu)雪(xuě)玲介绍，对于棕榈油产地来(lái)说，每年(nián)的1—4月属于去库(kù)周期，因产(chǎn)量处于年内低位(wèi)，无法满足当(dāng)月(yuè)需求。今年4月国际豆(dòu)棕倒(dào)挂以及需求国库(kù)存偏高(gāo)，棕榈油出口需求差，但(dàn)依然(rán)没有(yǒu)扭转去库(kù)趋势。可以说，产量绝(jué)对(duì)水平低是去库的(de)主(zhǔ)要原(yuán)因。后期随着产量季节性增加，棕榈油重新累库也是必然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯(hóu)雪玲认为，棕榈油的去库更多(duō)是供需双重推动的(de)结果。随着产地挺价，进(jìn)口(kǒu)利润差，棕榈油到(dào)港压力下降(jiàng)，月均到港量30万吨左右。更为重要的是，国(guó)内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着(zhe)气温(wēn)升(shēng)高，棕(zōng)榈油使用限制减少，棕榈油(yóu)表(biǎo)观消费(fèi)同比几乎翻(fān)倍。国内棕榈(lǘ)油要想重(zhòng)新累库(kù)，需要进口增加，也就(jiù)是说进口利(lì)润打开，产地(dì)让(ràng)利，这至少需要产(chǎn)地库存压(yā)力明显恢复才有(yǒu)可能。因(yīn)此，未来产(chǎn)地的累库必将早于国(guó)内，存(cún)在节(jié)奏差。

　　“从目前的(de)市场情况来看，短期内(nèi)缺乏(fá)明显利多因(yīn)素驱动，因此(cǐ)棕(zōng)榈油上涨缺乏(fá)可持续(xù)性(xìng)。不过，从更长的年度时间(ji陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ān)周期(qī)来看，在(zài)厄尔尼诺气候的预期(qī)下，棕榈油有望逐步(bù)进入中(zhōng)期企稳阶段。后(hòu)续需要密切关(guān)注厄尔尼诺气(qì)候的发生和持续情(qíng)况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市场(chǎng)人士看(kàn)来(lái)，今年仍是(shì)“宏观大年”，宏观(guān)层面(miàn)对(duì)于大宗商品的(de)影响(xiǎng)仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场来(lái)说是这(zhè)样吗？

　　“美联储加息(xī)周期接近(jìn)尾声，欧(ōu)洲央行(xíng)在(zài)周(zhōu)四也(yě)放慢了激(jī)进紧(jǐn)缩的步伐。在(zài)外(wài)围利空阶段性出尽(jǐn)后，大(dà)宗商品市场情(qíng)绪出(chū)现反弹。不过(guò)，随着美联储会议的结束，市场焦(jiāo)点仍(réng)将集中在(zài)美国银(yín)行业(yè)的任何可(kě)能的风险蔓(màn)延，对此仍(réng)需保持谨慎态度。对于油脂来说，目前基(jī)本面仍然多空(kōng)交(jiāo)织。当前(qián)年度加拿大油菜籽的丰(fēng)产对国内市场的压(yā)力持续存在，5—6月进口大(dà)豆大量到港的预期对豆系品种带来压力(lì)，另外国内棕榈油整体(tǐ)库存偏(piān)高也使(shǐ)得(dé)油脂(zhī)整体的行(xíng)情(qíng)难以表现得特别强(qiáng)势。不过(guò)，油脂(zhī)的估值在偏低的油粕比和当前年(nián)度南美大豆的(de)减产预期的(de)逐渐兑(duì)现背(bèi)景(jǐng)下，又显得(dé)处于(yú)偏低水平。在此情况下(xià)，油(yóu)脂(zhī)似乎(hū)难以(yǐ)表(biǎo)现出独立走势，单边(biān)行情仍将(jiāng)比较多地被宏观因素(sù)主(zhǔ)导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而(ér)在(zài)贾晖看来，由于美(měi)联储加息已经(jīng)在市场预期当中，因此对大宗商(shāng)品市场的利空影(yǐng)响(xiǎng)有限。对于(yú)油脂市场(chǎng)来说(shuō)，虽(suī)然生物柴油消费占比不(bù)低，比如棕榈油工业消费占到产量(liàng)30％以(yǐ)上(shàng)，欧盟工业(yè)消(xiāo)费和(hé)食(shí)用消(xiāo)费各占一(yī)半，但各(gè)国(guó)生(shēng)物柴油(yóu)政(zhèng)策比例一段时期内是固定的，不会因为原(yuán)油(yóu)及宏观市场的波动，而出现生物柴油产(chǎn)量的大幅波动，加上油(yóu)脂食用作为消(xiāo)费必需品，宏观(guān)因(yīn)素影响有限，因(yīn)此油脂自身基(jī)本面(miàn)对价(jià)格波动仍然将起到(dào)主(zhǔ)导(dǎo)作用。

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