金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ne-height: 24px;'>未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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