财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从去年底无锡市是几线城市开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quà无锡市是几线城市n)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn无锡市是几线城市)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代(dài)表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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