作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加(jiā)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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