大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(pín含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比g)衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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