核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足(无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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