四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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