四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒ中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家u)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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