国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了实了市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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