美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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