调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下(xi当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛à)游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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