自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(z家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译hù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则(zé)进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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