核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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